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成立于2000年的不凋花对冲基金，总部位于美国康涅狄格州的格林威治，主要的投资品种是能源，尤其是天然气。目前资金管理规模接近100亿美元，是对冲基金界排行第39位的超级大基金。

钟石也在心中暗暗感叹道。不过他并没有收回这张支票，而是重新推送到保尔森的面前，微笑着说道：“放松点，伙计。我只是相信你的判断，事实上我也有类似的判断，只不过目前分身乏术，所以只能求助于你！放心地去做吧，我的朋友，在这些资金没有盈利之前，我是不打算赎回的。”

这位传奇的人物到底要做什么？在经历了数年的沉寂之后，这一次重出江湖，他到底会掀起多大的风浪来？

保尔森心头顿时就是一紧，因为他想到了一个对冲基金业的巨头，当然，对于目前的他来说，不凋花对冲基金在保尔森基金面前，的确如同庞然大物，是可望不可即的超级存在。

保尔森识趣地闭上嘴，摁下内部通话器，让基金的法务部门将早就准备好的委托文件送来，在看着钟石运笔如飞地签下自己大名的时候，关于“不凋花”到底会发生什么的念头一直萦绕在保尔森的脑海当中。

对这样的业绩和这样的仓位，目前的保尔森只有羡慕嫉妒加上顶礼膜拜的份了。

就在去年，保尔森刚刚募集了一支做空CDO的基金，总数为1.2亿美元，这对在94年就自立门户、开创自己基金的保尔森来说，已经称得上是一笔天文数字了。而且随着亏损的日益严重，不少投资者都选择赎回自己的份额，这也是保尔森为什么急着重新募集一支基金的主要原因。

听到钟石这样的保证，保尔森心头悬着的一块大石头终于落https://m.hetushu.com.com地了。在没有盈利之前，不会赎回，也就是说，无论他亏损多少，对方都会接受这个事实，这样他就可以放心大胆地在市场上有所作为了。

能吸引到如此巨大的投资规模，不凋花对冲基金自然有着傲人的业绩。在最初的三年之间，不凋花对冲基金的回报率分别是22%，11%和17%，远远超过标准普尔500的回报率。

出乎保尔森预料的是，就在他惶恐不安的时候，对面的钟石脸上突然露出微笑，伸出双手轻轻地拍了两下，以示赞同，随后认真地看着保尔森，表情严肃地问道。

被称为股神的巴菲特就曾经有一句名言，“一定要在自己理解力容许的范围内投资”，也正是因为这句话，使得他躲过了科技股的泡沫。而这句话也被约翰·保尔森奉为圭臬，不止如此，而且在很多时候被华尔街的大部分基金经理都当做至理名言。

尽管最近有传闻，黑石投资将撤回他们在不凋花基金当中的份额，但是这并没有影响到该基金盈利的脚步，据说在夏季，他们再次狂赚20亿美元，成功地挽回了投资者的信心。

不过保尔森很快就从钟石刚才的话里品出了另外一层意思，“分身乏术”那就意味着对方很忙，能够放眼撒出十亿美元的人，忙的更大事业是什么？一时间，保尔森满腹疑窦，想了又想之后，最终还是未能按捺住心头的好奇，问道：“钟先生，我可以问一下，你现在关注的重点是什么吗？”

在这种情况下，金融市场的规模和交易资金也在成倍地增长，各种衍生品和杠杆更是花样迭出，实体经济的繁荣给金融市场带来了更大的繁和_图_书荣，而在不知不觉之间，某些行业就处于了极度危险的境地。

只是他远远没有想到的是，没过几个月，这支享誉全球的对冲基金就因为出现巨额亏损而宣布清盘，轰动了整个金融界。

就在保尔森还在神游九天的时候，钟石已经爽快地从怀中掏出支票本，略一思索之下，就拿出笔飞快地写着什么，没多久一张完整的、随时可以兑现的银行支票就出现在保尔森的面前。

虽然知道这样的话很是犯忌讳，不过看到对方如此重视自己，保尔森索性放开了胆子问。他也很清楚，即便自己知道了什么，也不会轻易地涉足到这个行业当中，因为涉足到自己不熟悉的领域，往往最后都会死得很惨。

虽然随着令人瞠目结舌的业绩被公开，越来越多的资金涌入到天然气这个能源板块当中，但是目前的不凋花俨然已经成为这个市场的主角，曾经一度他们的头寸占到了某些月份的六成到七成，成为掌控市场的主要力量。

不过每涉足一个行业，他和他的团队都必然做足功课，除了招入专业的行业分析师外，他更是亲自上证，带领团队做足充分的研究。就好像这一次做空CDO，他和其他45个研究员一起跑遍了整个美国，将整个房地产市场的前景和现状研究了七七八八，又通过系统性的分析，将整个CDO和CDS的生态链研究透彻之后，这才敢放心大胆地做空这些证券。

“不亏是未来的赚钱之王，在这种时候还能保持足够的冷静！”

唯一可能而又合理的解释就是，钟石和自己一样，也发现了美国房地产市场巨大而又虚假的“繁荣”泡沫。

而现在，约翰·保尔森和他的伙伴们所要做的事情就是，尽全力沽https://m.hetushu.com.com空CDO，同时以低价买入CDS，同时赌两个方向。因为CDO信用等级高、违约风险小的话，CDS相应的价格也低廉，而一旦CDO出现重大违约风险，相应的CDS价格会立刻水涨船高。

对于能源，尤其是天然气，做企业兼并起家的保尔森并不熟悉，但是他知道的是，天然气消耗占据美国所有能源消耗的两成，基本上大部分美国家庭、饭店、医院等都在使用天然气。而天然气期货在纽约商品交易所和洲际交易所交易，但相对于标普指数和另一重要能源标的石油而言，天然气期货的波动率远比这两个标的要剧烈得多。在金融市场上，波动率大意味着风险高，同样也意味着收益率高。

在经历了9.11和阿富汗战争之后，美国急需要刺|激本土经济，在这种情况下美联储大肆开闸放水，再加上历年的贸易逆差，使得大量的美元资金投向风险最低的美国长期国债当中，所以美联储不得不实施量化宽松政策来释放流动性，刺|激经济的增长。

事实上在保尔森的这个投资策略当中，是存在着风险和漏洞的。因为未来是不确定的，谁也说不清楚，而目前美国房地产市场更是看不到半点下行的势头，这也就意味着在一段时间内，他的策略可能要蒙受着亏损的风险。

这就是他们的策略！

“非常棒的策略，现在我只想问一句，我该投多少钱合适？”

当保尔森絮絮叨叨地将他做空的理由和研究成果，以及做空的策略完整地复述一遍之后，时间已经过去了整整一个小时。他小心地抹了一把额头上的汗水，仔细地看了看钟石的表情，发现对方并没有不满或者是不耐烦的神色，这才暗地里松了一口气https://m.hetushu.com.com。

对方认同了，居然认同了自己的策略！在这一刻，巨大的喜悦立刻充满了保尔森的全身，甚至让他产生了飘飘欲仙的感觉，这种感觉可比他年轻时候抽大麻得到的快|感要强烈得多。

保尔森丝毫不怀疑对方的专业水准，也不会认为对方没有估计到其中的风险，毕竟像钟石这样鼎鼎大名的人物，如果说只是单纯头脑发热，又或者是经过自己这一个多小时的说服，就如此痛快地决定投资自己的话，那实在是太荒谬了。

和聪明人说话就是爽快，钟石立刻就意识到保尔森的意图，不过他也没打算隐瞒什么，只是轻轻地吐了一个词之后，就任由对方猜测了。

“不凋花（Amaranth）！”

在这个鲜花着锦、烈火烹油的时代，只有少数人发现了潜在的危机，而约翰·保尔森无疑是其中的一个。

“难道你想做天然气？”保尔森又不死心地试探着问道。

当扫到上面数字的时候，保尔森再也遏制不住自己的惊叹，脱口而出道。下一刻，他就意识到自己的失态，老脸难得一红，竟然推回了那张支票，有些结结巴巴地说道：“钟先生，这个数字实在是有点大，你不需要再考虑考虑？”

让他失望但又在意料之中的是，钟石根本就不接这一茬，只是微微一笑，淡淡地说道：“过不了多久，你就明白了！”

CDS（Creait DefaultSwap），即信用违约互换，又称为信贷违约掉期，本质上是贷款违约的一种保险，场外信用衍生品的一种。

至于两者之间的关联度、相关价格是如何计算出来的，这一切都取决于钟石那篇划时代的论文。

更何况，他们还可以将这些不良贷款打包抛售给投资银行，让他们做出CDO在https://www.hetushu.com.com市场出售，这就间接地降低了他们的风险。

“十亿美元？我的天呐！”

现在市场一片繁荣，只要是房价一直持续地上涨，房贷机构就敢放贷款给任何人，其中包括那些付不起首富、也支付不了每月定期定量本息还款的人。因为一旦他们还不了贷款，房贷机构就有权收回他们的房子，而房子又是增值的，所以到头来房贷机构还是大赚了一笔。

但他无论如何都没有想到，只是经过短短几十分钟的交谈，钟石竟然就开出了数额如此大的一张支票，这让他很是惶恐不安，在受宠若惊之余，心里的压力顿时增大了好几倍。

就像保尔森自己一样，在投资银行做并购起家的他，一开始将注意力集中在那些可能发生重组和并购的企业股票上，后来随着资金规模的增大，他开始招入研究员，将领域逐渐地扩展到其他行业当中。

而最让市场津津乐道的是，在05年卡特琳娜飓风袭击美国墨西哥湾的时候，不凋花对冲基金敏锐地抓住这一机会，押重仓做多天然气，结果这一单生意就给投资者带来了12.6亿美元的收益，一举成为能源对冲基金业的神话。

简单来说，CDS就是对CDO的一种保险，当CDO出现违约时，CDS将赔偿由CDO违约出现的损失。作为相应的代价，发行CDS的一方会在每年收取一定的费用作为保险金。

就在今年的前四个月，根据华尔街的传闻，不凋花基金在天然气期货上亏损了大约10亿美元的资金，据说他们拥有10万手的纽约商品交易所的天然气合约，占到了所有未平仓合约的40%，这样的数据简直统治了市场。

事实上在CDO大行其道的时候，华尔街不是没有想到其中的风险，所以他们发明了CDS来抵御这种风险。